Географически Монголия не имеет прямого выхода к морю, но в финансовом плане выходы есть. Чтобы свободно плыть в мировом океане финансов, необходимо следовать правилам, установленными другими странами.
Пока что мы готовимся путешествовать по морям, лишь тренируясь в крохотной лодочке, плавая в своем маленьком пруду. Выпуск государственных облигаций на международном рынке- это все равно, что спустить свой корабль на воду. 10-30 летние долговые обязательства, выпущенный правительством отдельной страны на зарубежных рынках называются суверенными облигациями.
Так как эти облигации выпускает не отдельное лицо или компания, а государство, способное собирать налоги, инвесторы, включающие основных игроков рынка- отдельных людей, компании, инвестиционные фонды и другие правительства,- покупают эти ценные бумаги и, по истечению срока, получают обратно с процентами. Если правительство одной страны сможет выпустить облигации и выйти на международный финансовый рынок, то и национальные компании могут последовать и делать тоже самое.
В силу того, что суверенные облигации дают много информации о состоянии национальной экономики, эффективности и дисциплине государственного управления, и создают измеримые показатели, правительства многих стран мира и частные компании предпочитают этот метод привлечения крупных средств. До выпуска облигаций, кредитоспособность страны сравнивается и оценивается независимыми, признанными в мире компаниями, присваивающими всем странам рейтинг.
В мире имеется всего 2-3 таких специализированных компании, и одна из них, Standards&Poor’s (S&P) дала в январе 2010 года Монголии рейтинг ВВ, или “сложная для инвестиций, с облигациями в категории “бросовых.” Поэтому на сегодняшний день монгольское правительство не может выпустить облигации на международном рынке. Необходимо разобраться, почему наша страна попала в эту категорию, и что нужно сделать, чтобы улучшить свой рейтинг.
Многие местные и иностранные наблюдатели отмечают, что для этого нужно предпринять конкретные шаги для обеспечения политической и макроэкономической стабильности, создания понятной и прозрачной среды для бизнеса, снижения коррупции и придания большей прозрачности деятельности правительства.
Во всяком случае, на прошлой неделе правительство предприняло несколько необычных шагов, выпустив государственные облигации на внутреннем рынке, а также выдав гарантию Банку развития на выпуск долговых ценных бумаг на внутреннем и внешних рынках. Министр финансов попросил парламент разрешить правительству выпустить облигации в два этапа. Из 127 миллиардов дохода от первого выпуска 55.5 миллиардов пойдут на покрытие дефицита госбюджета, а остальные 72 миллиарда- на выплату зарплат госслужащим и выдачу ипотечных займов гражданам.
110 миллиардов тугриков дохода на втором этапе будут выданы новой корпорации «Монгольский кашемир,» созданной 12 компаниями, специализирующихся в производстве шерсти и кашемира, чтобы повысить их конкурентоспособность и создать новые рабочие места. Выплата по этим долгам будет производиться из госбюджета в последующие годы. Надеюсь, кашемировая корпорация вернет кредит в срок.
Еще одной новостью, связанной с гособлигациями, стало решение правительства в первый раз в истории выдать гарантии на облигации Банка развития, который вскоре начнет работать и планирует привлечь с внутреннего рынка 300 миллиардов с 5-летним сроком, затем 250 миллиардов с 10-летним и еще 300 миллиардов с 15-летним сроком.
А это значит, что в случае, если банк не сможет выплатить основной долг и проценты, то платить придется правительству. Другими словами, кредит величиной в почти 10% валового внутреннего продукта, будет инвестирован в создание инфраструктуры — строительство, энергетику, дороги и индустриальный комплекс. При этом, выплаты по кредиту и процентам будут производиться из госбюджета в течении 15 лет, а это значит, в принципе, инвестиционный кредит.
Государственные чиновники считают, что быстрое строительство основной инфраструктуры создаст благоприятную среду для развития местного бизнеса и частного сектора, положительно повлияет на их конкурентоспособность, что позволит расширить налоговую базу. С другой стороны, в госбюджете нет средств для прямых инвестиций, поэтому государство вынуждено брать кредит.
Так как годовая процентная ставка по облигациям Банка развития будет 4.75-7.0%, что почти в два раза меньше годовых ставок по депозитам в коммерческих банках, то частные лица, банки и компании не будут особо заинтересованы в покупке этих облигаций.
Не думаю, что продажа облигаций на первичном рынке пройдет достаточно быстро или успешно. Но, с другой стороны, если коммерческие банки будут активно торговать уже приобретенными облигациями на вторичном рынке, то это может помочь создать необходимый баланс в структуре капитала.
Или, если разрешить коммерческим банкам использовать для покупки облигаций обязательные резервы, которые не приносят никакой прибыли, то банки могут направить этот 6.0% доход от облигаций на эквивалентный 6.0% ипотечный кредит для граждан. То есть, фактически половина ставок по ипотечному кредиту будет покрыта процентами от облигаций Банка развития. Также есть вероятность покупки облигаций иностранными инвестиционными банками, для которых $700 миллионов долларов не является большим капиталом, и желающих войти на рынок и начать деятельность в Монголии. Выпуск облигаций на внешних рынках является предпочтительнее эмиссии акций на фондовом рынке, так как акции означают привлечение капитала за счет продажи доли собственности и последующее разделение прибыли.
Но когда берутся кредиты на большие инфраструктурные проекты в такой стране, как наша, где полно “конфликтов интересов,” надо с самого начала заключить очень точный договор, и всю деятельность сделать прозрачной для общественности и инвесторов. А иначе высоки шансы, что кредиты лишь добавятся в устав “фонда коррупции.”
С другой стороны, если правительство не сможет успешно реализовать большие проекты в запланированные сроки, кредитный рейтинг правительства упадет еще ниже, и выпуск гособлигаций на зарубежных рынках будет задерживаться.
Если правительство Монголии хочет и в дальнейшем выпускать государственные облигации за рубежом, то оно должно принять меры по сокращению дефицита госбюджета, прекратить финансировать этот дефицит за счет иностранных кредитов и помощи, и аннулировать право парламента распоряжаться государственным бюджетом совместно с правительством. Ведь выпуск суверенных облигаций критически важен для финансирования проектов развития инфраструктуры страны.
4 мая 2011