17 октября 2012
Облигации выпускаются правительством для привлечения капитала из отечественного и зарубежного частного сектора. Или центральный банк скупает гособлигации, чтобы увеличить денежную массу, тем самым финансируя правительство. Развивающиеся страны закрывают дефицит бюджета за счет льготных кредитов из банков развития и помощи от развитых стран.
Наша страна покрывала дефицит бюджета за счет кредитов из Советского Союза, а после краха коммунистической системы пережила глубокий экономический кризис. Россия, которая приняла на себя долги СССР, унаследовала 10 миллиардов дебиторской задолженности, но после проведения переоценки согласилась погасить долг за $300 миллионов долларов. До 1990 года частный сектор фактически не существовал, поэтому за все внешние долги отвечало правительство.
После перехода к рыночной экономике в 1990 году, правительство Монголии покрывало дефицит госбюджета за счет льготных кредитов и помощи из зарубежных стран и специализированных банков развития. В целом, демократическая Монголия получила порядка $4 миллиарда долларов льготных кредитов и безвозмездной помощи, из которых 28% было предоставлено Азиатским банком развития, 20% — Всемирным банком, и 20% — правительством Японии.
Пока отложим в сторону вопрос продажи правительством облигаций отечественным банкам, раздачи более миллиарда долларов для социальной защиты населения, и сосредоточимся на внешней задолженности Монголии.
Размер задолженности
Внешний долг (государственный долг) составляют долги правительства, государственных предприятий, центрального банка, а также платежные обязательства правительства и центрального банка.
Монгол банк сообщил, что в первом квартале 2012 года общий внешний долг Монголии составил $10.9 миллиардов, из которых $2.8 миллиарда, или четверть приходится на правительство, а оставшаяся доля на частный сектор.
На прошлой неделе парламент дал добро на предложение министра экономического развития Н.Батбаяра выпустить суверенные облигации на сумму в $5 миллиардов долларов США (для начала $1.5 миллиарда).
15 марта, под гарантии правительства, Банк развития выпустил на международных рынках облигации на сумму в $580 миллионов долларов. Если включить сюда $1.5 миллиардов правительственных облигаций, то лишь в этом году внешний долг Монголии увеличился на $2.8 миллиарда долларов США.
Начиная с этого года, правительство Монголии в первый раз привлекает капитал из иностранных частных источников за счет выпуска 5-10 летних облигаций (платежных обязательств), и под проценты ниже, чем внутренние источники.
Задолженность: много или мало?
Банк развития взял кредит в $580 миллионов долларов сроком на пять лет и годовой процентной ставкой 5.75% в год. Каждый год банк обязан платить $33.3 миллиона в счет процентов, или $91.000 долларов ежедневно, а 15 марта 2017 года выплатить основной долг в $580 миллионов.
Если правительство продаст облигаций на $1.5 миллиарда со ставкой в 4% в год, то ежегодно в счет процентов оно должно будет платить $60 миллионов в год, или $170.000 долларов в день. Я говорю “если…,” так как до начала глобального финансового кризиса в начале этого года, правительство Филиппин выпустило 25-летние облигации со ставкой в 5%, а индийское правительство смогло продать 30-летние облигации с процентной ставкой в 5.25%. Сейчас, в разгар кризиса краткосрочные, 5-10 летние облигации будут стоить дороже. Долговое давление на госбюджет в ближайшие годы во многом будет зависеть от сроков, объёма и условий продажи остальных облигаций на сумму в $3.5 миллиарда долларов.
Необходимо учитывать, что оплата процентов по облигациям станет достаточно большим бременем для государственного бюджета, и особенно трудными будут годы, когда придется возвращать основной долг. Такие платежи называются неожиданными, или ContingentLiability.
Бремя внешнего долга страны измеряется соотношением процентных выплат в год и суммы основного долга к валовому национальному доходу (ВНД) и экспортному доходу. По оценкам Всемирного банка (ВБ) в 2011 году это соотношение составляло для развивающихся стран 20% ВНД и 70% экспортной выручки. Банк также отметил, что у этих стран прямые и акционерные инвестиции превышали объём размер внешних кредитов.
В 2011 году валовый национальный доход Монголии составил $14.1 миллиарда долларов, включая ВВП- $8.5 миллиард, перечисления монгольских эмигрантов за рубежом- $277 миллионов, и прямые иностранные инвестиции- $5.3 миллиарда. При общей сумме внешней задолженности (государственного и частного сектора) в $10.9 миллиардов долларов, индекс долга по отношению к ВВП составил 77%, а по отношению к $3.8 миллиардам экспортной выручки- 300%, то есть внешний долг Монголии превышает средний показатель развивающихся стран в три раза по отношению к валовому национальному доходу, и в четыре раза-размер экспорта.
В 2012 году государственный внешний долг удвоился, но прямые иностранные инвестиции резко сократились и экспорт упал, из-за чего долговая нагрузка может стать еще больше. Единственное позитивная перемена- увеличение ВВП в 2012 году до 11 млрд долларов.
Назначение внешнего долга
Государственные облигации являются средством привлечения дешевых денег в средней и долгосрочной перспективе. Кроме того, они позволяют банкам и финансовым институтам получить доступ к мировому капиталу, что со временем позволит снизить процентные ставки по кредитам коммерческих банков.
Предложение заместителя министра экономического развития O.Чулуунбата взять за рубежом долгосрочный кредит под низкие проценты для финансирования жилищных займов коммерческими банками может ускорить оборот средств и дать возможность многим приобрести жилье.
Если правильно оценить все риски покупки пакета ипотечного кредитования и ограничить коммерческим банкам возможность увеличить процентные ставки по ипотечным кредитам при последующем займе средств от гособлигаций, то рынок жилья должен расшириться.
Средства от гособлигаций должны быть затрачены только на созидательные проекты, например, строительство железных дорог, электростанций или инфраструктуры индустриальных парков, которые, в свою очередь, должны быть созданы частным сектором, а государство, для возврата своих капиталовложений, будет получать дополнительные налоговые отчисления и сборы от выросшего экспорта. Облигации должны быть целевыми и иметь конкретных исполнителей.
Возможности монгольского правительства
В настоящее время практически нет разницы между правительством и Банком развития. На деле, Банк развития должен инвестировать в окупаемые проекты, которые вернут вложения капитала. Правительство же не может напрямую инвестировать из госбюджета для поддержки проектов частного сектора, но имеет возможность получать дополнительные доходы от налогов и сборов.
Есть следовать принципу русской поговорки «дают- бери, а бьют- беги,” то пример Банка развития, шесть месяцевпопусту хранивших активы на счетах и плативших 90.000 долларов каждый день, показывает сколько средств пускается на ветер, если проекты не готовы.
Если правительство и участвует в развитии страны, то оно обязано с самого начала обратить особое внимание на уточнение своей роли, сделать все расчеты по каждому инвестиционному проекту и исполнять все работы в срок.
Внешний долг Монголии продолжает расти, и необходимо хорошо рассчитать заранее долговое давление на госбюджет на его обслуживание, особенно когда нужно будет выплачивать основной долг. Также необходимо отнестись с большой ответственностью ко всем проектам, финансируемым за счет зарубежных кредитов.
Монголии нужны дешевые кредиты, и вопрос упирается лишь в сроки и условия, какую добавочную ценность они создадут, и смогут ли они быть достаточно прибыльными, чтобы вернуть долги.
17 октября 2012