VULNERABILITY OF THE CAPITAL MARKET
인류의 발명품 중 가장 위대한 발명품은 돈이라고 한다. 돈이 없었다면 문명이 발생하지 않았을 것이라고도 한다. 인간이 유형재를 무형재(동전, 화폐로)로 바꾸고 되돌려 유형재로 받는 경우는 오직 돈으로만 가능하게 됨으로써 생산량이 급증하였다. 돈은 3만여년 전에 최초로 생겼다.
그러나 겨우 600년 전에 벨기에에서 증권(stocks)이 처음 만들어짐으로써 돈의 가치는 수량 이외에 기간으로도 평가되게 되었다. 저축금을 필요한 금액으로 단장기적으로 이익을 남기며 송금하는 중개 서비스가 시작하면서 금융시장이 생겼다. 이 시장은 최근 100년 동안 힘과 범위를 더욱 넓혀 현재 인류 업무는 증권거래소를 통해 이뤄질 수밖에 없게 되었다.
금융시장은 기간이 1년 미만일 경우 통화시장, 1년 이상일 경우 자본시장으로 구분된다. 회사는 통화시장에서 대출을 받고 이자를 지급하고, 자본시장에서 주식을 매각하여 배당소득을 지급한다. .
우리 몽골인들은 통화시장은 잘 알지만, 자본시장은 이제서야 알아가고 있다. 대민영화가 자금을 조달하는 것보다 자금을 나누는 것이 목적이었기 때문에 30년이 지난 후 우리는 그 대가를 혹독히 치르고 있다.
몽골에서는 최근까지도 모든 사업이 통화시장인 거래은행에서 대출을 받는 방식으로 자금을 조달하여 왔다. 그러나 최근 몇 년 동안 소수 회사들이 증권거래소에 주식을 상장하여(listed) 자금을 조달하고 있다. 또한 회사들이 해외 증권거래소 1개소에, 일부는 이중상장(dual listed) 방식으로 수백만 달러의 자금을 조달하였다. 그러나 대금조달일수록 제한이 큰 법이다.
주식매각을 통한 자금조달
몽골 증권거래소 평가가 최근 2년만에 2배 증가하여, 2조5000억 투그릭이 되었는데 이는 국내총생산의 9%에 해당한다. 2018년말 기준으로 업체, 기관, 개인에게 제공한 총대출액이 17조2000억 투그릭이며 이는 국내총생산의 62%에 해당한다. 이렇게 몽골 경제의 70%에 해당하는 금융시장 중 통화시장이 자본시장보다 7배 크다. 자본시장 증가 공간이 아주 적다는 것이다.
몽골 회사들은 국내외 증권거래소에서 자금을 조달하는 방법을 배우고 있다. 예를 들면, 몽골리안 마이닝 코퍼레이션(Mongolian Mining Corporation) 회사가 홍콩 증권거래소에서 670만 달러의 자금을 조달하였다. 페트로 마타드(Petro Matad) 회사가 런던 증권거래소에 상장했다. 두 개 나라 증권거래소에서 자금을 조달한 회사도 있다. 사우스고비 샌드즈(South Gobi sands) 회사는 홍콩과 토론토 증권거래소에, 토르코이즈 힐(Turquoise Hill)(오유 톨고이(Oyu tolgoi) 회사 지분 66% 보유) 회사는 뉴욕과 토론토 증권거래소에 이중상장하고 성공적으로 활동을 하였다. 또한 에르덴 리소스(Erdene resource) 회사가 토론토 증권거래소와 몽골 증권거래소에 상장하였다. 이 회사들은 모두 광업 회사들이다. 이 분야에서는 탐사와 채굴을 수행하는 데에 대형 투자를 필요로 하기 때문이다.
이 회사들은 증권거래소에 신규 상장(IPO)을 하고 자금조달을 위해 큰 책임을 진다. 해당 회사가 투입한 자금을 올려 이익을 줄 수 있다고 주식 매입자(투자자)들이 예견하고 있다. 일부 회사의 가치가 증가하여 주식가격도 올라가고, 그 때 주식을 매각하여 이익을 얻는다고 본다.
증권거래소의 역할은 해당 회사와 관련된 모든 정보가 사실인지, 정보가 모든 투자자들에게 동시에 전달되었는지, 결산보고서를 매분기마다 홈페이지에 게시할 것을 요구하고 이를 준수하도록 하는 것이다. 토론토 증권거래소가 전문분석가를 광산에 몰래 보내 채굴현장을 견학하고 광물시료를 아무도 모르게 실험실에 의뢰를 하곤 한다.
증권거래소에서의 조달자금은 수많은 개인, 또는 투자특별재단, 특히 어느 한 나라의 국가연금재단이기 때문이다. 해외 증권거래소에 상장한 모든 회사들이 대중에게 공개하기 때문에 누구나 주식을 매입매각할 수 있다. 몽골 국민, 그 중 해당 회사 몽골 직원들이 힘을 모아 주식을 매입한 회사도 많이 있다. 예를 들면, 호주 증권거래소 상장 아스파이르 마이닝(Aspair mining) 회사의 지분 32%를 작년 가을에 몽골인 체렝퐁착(Ts.Tserenpuntsag)이 매입하였다.
증권거래소의 1차 역할은 투자자들의 이해관계를 지키는 것이다. 또 증권거래소가 상장 회사를 공개하여 생산 지역 및 국가에서 사회적인 책임을 지고, 자연환경을 복구할 것을 요구한다. 이 모든 기준을 충족하는 것이 주식회사에도 유익하다. 그렇게 해야 회사가 정상적으로 활동하고 필요시 추가적으로 상장을 하고 다시 자금을 조달하는 보증이 된다. 그래서 몽골에서 활동 중인 상장회사들은 회사의 좋은 통제 시행, 지역 주민 미팅, 업무 소개, 그리고 필요시 그들을 도와준다. 이것은 비공개적이며 소유주가 한 명인 일부 회사와는 전혀 다르다.
주식가격의 탄력성
주식회사들의 활동에 주식 가격은 매우 중요한 역할을 한다. 주식가격이 안정적이거나 인상된다면 해당 회사 활동이 좋다는 것이다. 회사가 모든 주식을 다 상장하지 않고 일부를 상장하기 때문에 그 전에 상장한 주식을 2차 시장인 무관련 자들간의 주식 매입매각 가격이 다음 주식 상장의 기초가 된다.
해당 회사의 주식 가격은 투자자들에게 기대감을 준다. 금융 학자들, 언론매체가 투자자 대신에 해당 회사와 관련된 모든 정보를 찾아내고 해석하는 역할을 한다. 그렇기 때문에 어느 한 주식 회사에 대하여 언론매체를 통하여 방송된 뉴스와 조사는 정당해야 한다. 잘못된 정보는 해당 회사 활동에 매우 큰 영향을 끼치고 주식 가격을 급락시키기 때문이다.
작년 11월 28일 Bloomberg TV Mongolia 방송국을 통하여 “사우스 고비 리소스(South Gobi resource)” 회사가 디폴트(default) 발표라는 제목으로 “오보트 톨고이(Ovoot tolgoi)에서 채굴을 하는 이 회사가 “China Investment Corporation(CIC)”에 11월 19일 이내로 지급했어야 할 418만 달러를 제 시간에 지급하지 못하였다. 회사는 상환 조건에 동의하지 않았기 때문에 디폴트를 발표할 상황이 생겼다”고 보도했다. 곧 zindaa.mn 사이트를 통하여 “이 회사가 파업을 발표하였다”는 기사가 보도되었다.
이 뉴스로 인해 점결탄(coking coal) 매장량이 7억8600만 톤에 달하는 광산에서 채굴 활동을 하는 직원 500명이 일하는 회사의 주식 가격이 하락했고 회사활동에 악영향을 끼쳐 연료, 식품, 옷 등 제반 수요를 제공하는 270개 공급업체들을 당혹케 하여 일부 업체는 먼저 금액을 요청하는 일도 생겼다.
사실상 CIC가 해당 회사 투자자이며 대출 지급조건은 남은 25년간 어떻게 받아야 할지 상세하게 확인하기 위하여 이번 상환은 제시간에 되지 않았다는 정보를 해당 증권거래소 요구로 홈페이지에 올려야 한다는 것을 몽골인들이 위와 같이 해석했다.
우리 몽골인들이 대금지급 디폴트와 회사 파업의 차이를 구별하지 못하고 동일한 것으로 인식하여 보도를 하는 바람에 해당 회사 투자자들, 그 중 주식을 보유한 직원들이 당혹했다.
증권거래소 상장 회사는 타인의 자본을 받아 사용하기 때문에 이들 회사의 활동은 유리처럼 투명하고 사소한 실수, 옳거나 그른 정보가 보도되면 시장이 빠르게 반응하는 등을 자본시장이 이렇게 민감한 세계라는 것을 보여주는 단적인 사례였다.
자본시장을 몽골에서 발전시키기 위해 모든 참여자들이 올바른 정보와 적절한 교육을 받아야 할 시기가 되었다.
2019.02.20
Translated by T.Gankhuyag